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經濟學家 陶冬
陶冬(Tao, Dong),美國猶他大學經濟學博士、碩士及北京外國語大學學士。對亞洲經濟分析敏銳獨到,曾對1997年的亞洲金融風暴和於2004年對中國經濟政策發表前瞻性分析,現任瑞士信貸集團董事總經理,亞洲區首席經濟分析師。臺灣《 今周刊》開一專欄。 陶冬,瑞信的董事總經理、亞洲區首席經濟分析師。於1998年加入瑞士信貸第一波士頓,主管亞洲區經濟研究。側重於對中國經濟的研究, 但同時兼顧亞洲區其它國家和地區的研究。此前,曾任香港寶源證券高級經濟分析師及中國研究部主管。 陶冬為美國猶他大學博士,瑞士信貸第一波士頓(CSFB)亞洲區首席經濟學家,瑞士信貸第一波士頓的董事。連續多年入選權威業內雜誌、美國《機構投資者》亞洲區優秀經濟分析員排名榜。曾對1997年亞洲金融風暴和2004年中國宏觀調控作出過前瞻性分析和預警。曾於中國、美國及日本任職,自1994年起長駐香港。 著作 《拐點下的困惑:陶冬預言中國經濟的危與機》, 中國人民大學出版社 ,出版日期:2014-02-01,281頁(簡體中文) 《陶冬預言中國經濟未來十年的危與機》 , 高寶出版社 ,出版日期:2014-11-26,336頁(正體中文) 《陶冬看世界潮起與潮落》, 機械工業出版社 ,出版日期:2010-01-01,218頁(簡體中文) 《陶冬看中國︰崛起與挑戰》 , 機械工業出版社 ,出版日期:2010-01-01,232頁(簡體中文) 《經濟危機與世界新秩序》 , 財信出版 ,出版日期:2009-03-11,264頁(正體中文) 《透視中國經濟熱點》,財訊 ,出版日期:2006-07-25,272頁(正體中文) 《中國經濟熱點透視》,上海人民出版社 ,出版日期:2006-01-01,202頁(簡體中文) |
降息,管用嗎?
陶冬的博客 2014-11-26 06:10:09 經濟正在經歷下行週期,不良貸款率正在上升,此時銀行惜貸正常不過。 只要銀行的金融中介樞紐不動,實體經濟便很難受惠。 中國人民銀行上周突然宣布降息,消息對市場是一個意外,因為央行在一周前還斬釘截鐵地排除全面降息、降準的可能。更有意思的是,明明政策已明顯趨向寬松,人民銀行卻堅持中性的貨幣政策基調不變。 或許中南海與金融街在對中國經濟前景的認識上有所分歧。國務院似乎對經濟的下滑風險看得更重,認為需要出重手來降低實體經濟的融資成本。國務院繼七月之後,上周再推十項措施舒緩實體經濟融資難、融資貴的現象,下調利率應該是組合拳的一部分。 中國人民銀行則認為,央行已經做了許多事情,降低銀行間利率水平,增加流動性註入。今天的問題不是央行不做事,而是銀行不做事。如果銀行的中介功能不恢複,央行寬松不僅無法幫到實體經濟,更可能讓費了九牛二虎之力壓制下來的房地產、地方債泡沫死灰重燃。人民銀行並不情願全面寬松。 下一步貨幣政策會怎麽走?筆者認為,中國的貨幣政策已經由中性轉向中性偏松,政策性放松還會陸續有之。不過中國人民銀行更偏好於 定向寬松,定向措施較為低調,隨時可以轉向,波及範圍亦受限制。利用各種政策工具組合向銀行系統註入流動性,應該是寬松政策的首選。應對銀行惜貸和外匯占款減少,調整存貸比和下調存款準備金率在今後三個月內都會發生,不過進一步降息的門檻比較高。 調整利率的象征意義十分強烈,市場隨時可能把它當作新一輪寬松的發令槍來炒作,房市又開始蠢動,但這未必是決策者所願見到的。只有當出現房地產市場進一步下滑、債務違約出現蔓延等重大事件的時候,筆者相信央行才會再祭利率武器。明年上半年房地產開發商和信托業面臨債務集中到期,這種情況出現的可能性完全存在。 降息對中國經濟有多大的幫助?筆者認為極其有限。面對網絡金融吸引儲蓄,銀行的儲蓄利率沒有什麽下調空間。儲蓄利率不作調整,貸款利率也難有明顯的下調空間。更重要的是,經濟正在經歷下行周期,不良貸款率正在上升,而且會越升越高,此時此刻銀行惜貸正常不過。只要銀行的金融中介樞紐不動,實體經濟便很難受惠到央行的寬松措施。降息或註流動性能有效刺激經濟的前提,都是建立在銀行對寬松政策作出反應這個假設之上的。 寬松政策,往往是一個時間序列內的組合措施,上周的降息應該不是一次性現象。降息對資產價格的刺激,估計會大過對實體經濟的幫助,因為資金離棄實體趨向金融的格局依舊。寬松政策帶來資產價格複蘇但帶不來經濟複蘇是一個全球性尷尬,如何走出尷尬功夫在詩外,在於銀行改革。 |
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